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干貨‖2015中國鋼鐵市場基本分析及16年鋼鐵市場展望(全文)
作者:A001    發布于:2015-12-22 11:01:47    文字:【】【】【
摘要:本文為上海鋼聯汪建華汪老師在“2016我的鋼鐵”年會現場的演講實錄。汪老師圍繞三個方面:大家關心為什么這個行業跌的那么深,明年市場怎么走,中長期怎么看,對2015的中國鋼鐵市場做一分析,干貨頗多,歡迎收藏點贊~
這個市場近幾年從單邊下跌的態勢基本快要結束,即將迎來微型的反轉的走勢。過去一直在講,相對長期的看法,我們認為在較長的時間段,整個鋼價在底部振蕩運行的表現。我們回顧2015年鋼鐵市場,我們看到去年這里講了有底無高的判斷,但是底部還沒有到達,我們覺得在2016年最底的鋼材價格可能離目前的點位還有一百塊錢的空間。因為多種因素共振會走小微型的反轉。


從均價來看,我們覺得2016年均價在今年相對去年下跌28%基礎上,再下跌10%到15%,這個也是在預測范圍內的變化。如果產量釋放沒有預期的平衡,可能價格還會更加糟。整個燃油材料的價格,我們2016年跌幅在20%到30%,成本的空間比成材價格下跌還要大一些,整個2016年鋼廠科學的經營,應該講盈利的狀況應該比2015年要好,同時也覺得2016年行情的振蕩的表現,比2015年要強。所以相對來講,經營的風險還是有的。


從上海市場來看,跟全國表現基本上一致。我個人覺得上海仍然未來全國鋼價率先的市場,這里不多去講了。


上海鋼聯除了跟蹤鋼材之外,還跟蹤了其他產品走勢。鋼鐵在所有大宗商品中,跌幅最深,而且率先跌落08年底點大類產品,所以鋼鐵跟宏觀相關性表現非常顯著。鑒于對2016年經濟下行的壓力,我們認為除鋼鐵之外一些大宗商品,仍然有一定的下跌的空間,比如說有色,短期可能由于供應端的變化或者預期帶來一些反彈,未來仍然有下跌的空間。這里有兩張大宗商品期現貨價格的表現,我就不多講了。


我圍繞三個方面,大家關心為什么這個行業跌的那么深,明年市場怎么走,中長期怎么看這個行業做一個簡要的報告。


從當前狀況來看,我們認為鋼鐵行業真正進入了低迷期,在這樣一個低迷期里面,市場有多重的表現或者原因,我講6點:


1、上游的原材料價格跌幅大與成材的價格,鋼廠盈虧還在進一步加大。

從2014年初判斷鐵礦石,焦炭,鋼材價格分別下降了67%,49%,44%,在這種原然材料價格降幅明顯大于鋼價降幅的背景下, 鋼鐵行業的利潤卻出現3%和68%的跌幅。


2、供應端的收縮,不及需求端萎縮,也是價格持續大幅度下跌的原因。

我們預計今年鋼鐵產量大概降2.2%,所以看到整個供需不太匹配,在這樣一個背景下,整個中國產能利用率在目前仍然比全球產能利用率還是要高的。這個數據高,將近14%。好在我們出口這塊在2015年,粗鋼進出口1.02億噸,一定程度緩解了國內市場的壓力。


3、流動性不足疊加去杠桿。

2014年中央政府采取了很多措施增加市場流動性,但是實際融資成本比較高負債比較高,以及增速的下行,導致了不暢。我們看到全球流動性也是由于美元的加息的預期,以及美元走強的因素,我們看到新興市場貨幣的流出,外匯下降加劇了壓力。


在這個背景下,國內企業在一定程度上,要維持一個好的現金流,它一定只能是在價格持續不斷下降過程保持自己的現金流,同時盡可能降低現金流。我們看到規模以上的庫存企業在近幾年持續反復的過程,在今年9月份增速只有4.9%的水平。


我們認為在未來一段時間仍有去庫存的空間。現貨跌疊加期貨持續貼水。今年以來現貨持續貼水反應了對價格準確的預期。最近看到,尤其周五看到市場的反彈,這里基于前期持續一個大跌的預期背景下的修復。


這里面有多種因素:一方面前期大家做空主要的因素,比如說經濟的下滑,還有房地產下滑以及大家對原料端沒有跌大位的看法,這個也支撐大家在一定程度上持續做空。


最近看到美國加息基本上落地,中國的宏觀經濟也出現了個別部指標企穩的跡象,同時特別看到房地產未來在2016年去庫存中央的工作精神,還有通過大數據發現了上一周整個供需也發生了微微的變化,我們看到整個需求成交有所好轉,我們調查163家產能利用率,明顯降低了1.5%,在有色反彈點燃下,我認為有色反彈是一個導火索,還有一個因素,螺紋持倉仍然比較大,礦的持倉量的背景下,也是一個催化劑,導致上周末市場強勁的反彈。


熱扎的反彈在前一段時間是因為冷扎訂貨還是比較好的,有一部分鋼廠冷扎定單比較飽滿,我們看到冷扎和熱扎反彈是率先啟動了,尤其是在期貨市場上。


所以不管是什么,都有情緒的波動,我把這個近期市場說了一下,有朋友這兩天也特別關注,我就補充說明一下。


5、是產能周期疊加商品周期

目前全球尤其是中國仍處于08年美國次貸?;罅炕硭紗吹某堆分芷詰奈采?,鋼鐵,鐵礦石,原油等產能仍在釋放,2015年中國高爐新增能力仍然有所好轉。


6、經濟周期疊加政治周期

同時注意到中國分別有四次大的體制改革,這輪改革以轉型為主線,以控制金融定價為中心,服務政治生態治理以及經濟理論,勢必對宏觀經濟密切相關,而且管理相對粗暴鋼鐵行業來講,會形成新一輪的沖擊。


總之鋼鐵企業低迷期才剛剛開始,我們未來相當長一段時間里面,鋼價下降仍然有5%到10%的空間,而向上仍然有反彈的可能,但是反彈的時間比下跌的時間要短,所以未來一段時間,我個人認為整個鋼鐵行業開啟了溫水煮青蛙生存模式,你如果不適應,能不能跳出這樣一個模式。


接下來把2016年市場做簡要的展望

我們認為粗鋼的消費下降4.5%到5.5%,消費的量是在6.5%到6.72%,鋼材均價下跌10%到15%左右,鐵礦石均價在45%左右,整個預測價格的基本理論還是價值理論,以及經濟周期的理論,我們認為在年度價格預測中,周期和貨幣的政策是非常關鍵的。重要一個參考指標是庫存的變化。


在全球總需求不足的背景下,我們注意到在過去若干年里,整個全球貿易增速基本上兩倍經濟的增長,我們注意到最近三年里,全球貿易增速低于經濟的增長,我們看到全球經濟的復蘇比較弱,或者下行的壓力還是比較大的。


在這樣一個背景下,我們看到中國治理的也發生轉變,主要適度擴大需求,著力于供給側的改革。前段時間講四大關鍵點:有效化解過剩產能,降低企業成本,化解房地產庫存。2016年中國GDP增速作6.5%左右,在這樣的背景下對需求做了預測。


財政和貨幣在2016年仍然適度寬松,創造企業低成本運營的環境。我們注意到在過去研究方向,就是M1鋼價有非常好的相干性,在今年4月份,M1觸了2.9,連續8個月出現持續的反彈,如果再反彈就將近9個月,按照道理來講鋼價應該有一個反彈的訴求。


M1和M2在10月份出現了一個均差,鋼價隨后也會出現一個反彈,我們覺得即使鋼價當下因為季節性的需求因素而不能反彈在不久的將來應該有一個反彈。


同時,我們注意到財政的支出在最近也是出現了持續的回升,固定資產的投資到位金也在持續的改善。


另外跟流動性密切相關,就是庫存??獯?月份降低了4.9%的增速,每一輪去庫存,去杠桿一定是去大0到5%這個區間。自從金融?;岳?,庫存增速終于降到5%以內,我相信進一步去庫存未來整個工業品價格反彈壓力會減輕。


我們注意到貨幣一些表現,今年多次降息降準,我們認為明年還會持續。

還有人民幣加入SDR,在將來五年會給人民幣帶來4到7萬億人民幣的配置。進一步帶動中國產品出口的競爭力的提升。


從行業來講,汽車是我們認為消費增長的行業,海綿城市,航空航天的建設也會帶來相干領域用鋼的增長,京津冀一體化,以及長期經濟帶,一帶一路建設也是鋼材消費增長的潛力。隨著流動性的改善以及價格底部的形成,企業的庫存策略有所調整。


在2016年支撐消費非常重要的領域,今年以來國家批了2.5萬億項目,我們覺得在2016這些年在流動性改善情況下,會陸陸續續的啟動下來。房地產我個人覺得抑制用鋼消費非常重要的領域。盡管大家對房地產去庫存預期是好的,但是短期對消費構成了壓力。


出口從2015年到現在為止,全球有26個國家,對中國28大類的 產品發起了反傾銷的案件,因此我們認為在2016年對中國鋼鐵出口構成一個壓力。我們預計出口在今年1.1億噸,大概會減少1千萬噸的水平。


在未來一段時間,中國在一帶一路國家出口仍然有潛力,2015年1到10月,中國出口至一帶一路國內的鋼材占到68%。


未來粗鋼的產量下降5.0%到5.9%,根據我的鋼鐵網鋼材事業部的統計,2016年仍然有2709萬噸的高爐能力增加,從原料端來看,這個是全球礦山成本的曲線,隨著礦價下降,全球礦山也在降低成本,未來仍然有下降的空間。重點鋼鐵企業進口粉礦采購成本為465元每噸,這個比大家想象要高的多,而且這個數據比我們國內重點企業采購成本低,實際上在市場上感知到價格的差異是非常大。


而國產礦成本曲線,我們看到內礦成本也在持續下降,差不多內礦成本降到491,根據我們測算,如果外礦均價在45,國產礦必須降25%才行。我們看到鐵礦供需瓶罄,全球主要礦山大概增加4千萬噸左右,非主流礦我們認為5百0到1千噸的降幅,增加到3千5百噸左右。


所以要維持全球礦石的供需平衡,我們認為國內的礦產量降幅是20%左右,如果降幅低于這個數據,要么是增加庫存,對礦價構成進一步壓力。在供需相對平衡,我們預測出來價格大概是45美金左右。煤焦還會持續的下行,根據我們煤焦部預測,國內主要焦煤價格仍然有下降的空間。


2016年單邊下跌的態勢是基本結束了 后期大跌是不大可能的。在底部價格的特征,我們認為未來的反彈是快速的,很容易出現微型反轉的態勢,大家還是處于控制出現,我們反應要快。


這個是總體市場的看法。最后對消費峰值后的鋼鐵工業的發展選擇,我們未來行業怎么走,這個也是很多人關心的內容。


我們認為中國消費的峰值在2013年形成了,朱總在2011年講到中國消費峰值的問題,比我們預期要早,我們確實看到2013年確實達到了峰值。此前研究也發現,過去一直在講,大家都知道中國消費最大行業是房地產這個領域,而房地產重要的指標就是新開工面積,增速。房地產消費跟人口出生率是密切相關的。


國內國外房地產新開工面積滯后于人口出生率的峰值,所以在2010年5月份房地產新開工面積也達到峰值,由于施工面積貢獻對鋼鐵消費的貢獻,2013年確實達到了峰值。但是這個峰值是永久性嗎?我們應該密切未來人口,以及一帶一路,出口的變化。至少是階段性的峰值。


國外峰值后的表現,峰值過后的相當一段時間里,鋼材價格是圍繞成本波動的,這個圖也可以看到的出來。企業效益也是處于下行的趨勢。 而行業從業人口也是差不多十年降了40%,在這樣一個背景下,鋼鐵行業走出困境主要的途徑是什么?


產品結構調整化,多元化,以及兼并重組,這里面企業,協會,政府一定要各司其職。我們看到在最大兼并重組途徑中,達到峰值,10到20年里兼并重組是非常少,基本上20年以后才出現大量的并購。


這里面有兩個案例美國鋼鐵的公司突圍的案例,我們研究中心都有非常詳細的報告,大家去參考。我認為短流程是未來在峰值之后一段時間發展不二的選擇,短流程便于產量的調整。整個發展路徑選擇,前面也講到分政府,協會,企業三個角度去講。


政府要有所為,有所不為,政府一定去董事長的管理,或者家長式的管理,同時出臺一系列的扶持政策,我們看到歐洲峰值之后,有一個煤炭共同體,還實行了補貼的計劃。美國同樣也是實施了一系列?;ご朧?,而日本進入了三輪的整合,淘汰了16%的產能。企業的發展路徑,我個人覺得更多加強體系的建設,當前企業把風險放在第一,而風險來源也是非常多。包括管理政策的失誤,定價的風險,以及員工缺乏的風險等等。


在未來肯定有企業不斷出局的過程,誰是出局對象,我們認為轉變觀念慢,生產效率低,管理水平落后,負債率高,成本高,產生過剩的企業可能是率先出局的對象。在體系建設當中,我們提了幾點的看法:


一元把握宏觀定企業發展趨勢

二元結合區域和品種企業重新定位

三位一體就是形成國內市場,國際市場和虛擬市場三個相互支撐發展體系。

四個中心就是圍繞優化工序,精簡流程,目標管理,科協決策降本增效,以及開展全球化,服務化,平臺化,數字化的營銷。


臺灣中講推行了1020的運動,我覺得大家特別值得學習一下。當時推崇直接成本降低10%,間接成本降低20%的運動,為競爭力的提升作出了很多的貢獻,一些優秀的企業還是有很多的對策,有時間可以會后更多去交流。


從現在開始的10年內,當我們回顧大數據時代是如何發展時,我們會震驚于在以往作出決策時信息的匱乏。我衷心地祝愿大家能夠充分用好我們的大數據,我相信在這里面一定能夠挖到金礦,尤其在未來市場底部振蕩長期表現中,未來企業經營愈發的難,決策越來越不易,更多靠我們用數據去決策,謝謝大家!

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